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中聯重科年報點評:多方面取得突破,靜待收獲期到來

據悉,中聯重科2021年實現營業收入671.31億元,同比增長3.11%;歸母凈利潤62.70億元,同比減少13.88%;扣非歸母凈利潤58.28億元,同比減少7.61%。其中,Q4單季度實現營業收入127.03億元,同比減少36.05%;歸母凈利潤5.19億元,同比減少67.44%;扣非歸母凈利潤5.28億元,同比減少60.98%。

--簡評--

周期下行影響全年業績,逆周期持續加碼研發

①行業進入下行周期,Q4業績同比下滑嚴重。公司2021Q4營業收入下滑嚴重,同比減少36.05%,2021年全年收入略有增長,同比增長3.11%,其中混凝土機械、起重機械營收同比分別為-13.72%、+4.57%。主要系:從下游來看,公司主要產品混凝土機械、起重機械與房地產、基建高度相關,2021Q3開始國內下游建設需求劇烈下滑,截至2021年底,國內房地產、基建固定資產投資完成額同比增速分別為5.00%、0.21%,增長乏力。從設備保有量來看,國內工程機械銷量經歷2020年與2021年上半年的大幅增長后,設備保有量明顯提升,對新增需求有所擠壓。展望未來,隨著國家層面保經濟、穩增長的政策驅動以及存量設備的淘汰與消化,行業正筑底企穩,靜待拐點到來。

②維持高研發投入,保持自身競爭力。2021年公司研發費用為38.65億元,同比增長15.56%,研發費用率為5.76%,同比提升0.62pct,在行業需求低迷的情況下,公司依舊維持高額的研發投入。公司2021年加碼新能源、智能化以及大噸位產品的研發,保證已有產品技術進步與新產品的延伸,提高核心競爭力,為下一輪周期蓄力。

工程機械板塊主要關注公司新業務、新能源與海外拓展

①高機:收入增長迅猛,預計2022年持續高增。公司2021年高機收入為33.51億元,同比增長310.76%,實現高速增長。產品方面,公司產品型譜實現4-68米全覆蓋,總體市場份額穩居國內前三,處于行業第一梯隊。客戶拓展方面,公司客戶多為區域性龍頭租賃商,市場滲透率與客戶覆蓋率較廣,2021年開始與宏信建發合作,并接洽海外大型租賃商,產品相繼進入歐美高端市場。預計2022年公司高機業務維持高增,有望實現接近翻倍增長。

②挖機:新園區投產后,市場份額將繼續提升。公司2021年挖機收入為32.37億元,同比增長21.47%,收入占比達4.82%,同比提升0.73pct。挖機新園區于2021年底正式投產,形成“渭南+長沙”雙制造基地布局,產品競爭力將大大提升,助力公司取得更多市場份額??紤]公司挖機收入基數較低,受行業景氣度影響有限,2022年挖機業務將有望繼續實現增長。

③新能源:已形成全系列化產品,多領域全球領先。電動化是工程機械行業未來的大趨勢,也是下輪周期各家比拼的重點。截至2021年底,公司累計發布50多款新能源產品,包括混凝土泵車、混凝土攪拌車、汽車起重機、高機、挖機、農機等產品,基本形成全系列化的新能源產品。2021年11月公司發布了全球首款純電動混凝土泵車、全球首款40m級電動直臂式高空作業平臺、7.5噸純電動挖掘機等8大系列16款新能源產品,多個領域實現全球領先。

④海外:布局取得突破性進展,2022年開始進入收獲期。公司2021年海外收入為57.89億元,同比增長51.05%,收入占比為8.62%,同比提升2.73pct。公司海外市場布局取得突破性進展,管理改革方面,建設“航空港+地面部隊”,實現端對端、本地化的運營體系;制造基地方面,將意大利CIFA拓展升級為綜合型全球化公司,整合拉貝公司與農機板塊的協同,目前白俄羅斯基地全面投產,覆蓋東歐以及中亞地區,印度工業園已啟動建設,覆蓋中東、南亞等地區。公司將2022年定為海外元年,計劃2022年海外收入規模有望突破百億,未來海外市場將成為新增長點。

發力農機、新材料構建新增長曲線,多元化布局助力跨周期發展

①農機:農業機械高端突破,智慧農業商業化落地。公司2021年農機收入為29.07億元,同比增長9.92%,創歷史新高,收入占比達4.33%,同比提升0.27pct。未來將構成公司第二增長曲線。公司定位為AI農業裝備制造企業,產品鏈國內最全,2021年發布新一代AI小麥收獲機、AI水稻收獲機、大馬力AI拖拉機等產品,引領行業技術方向。同時布局智慧農業,和農業機械相輔相成,目前已經實現商業化落地,預計“十四五”期間農機與智慧農業板塊有望沖擊百億規模。

②新材料:多個示范項目啟動,預計2022年底將形成收入。公司2021年以來開始發力萬億市場的建筑新材料業務,已建成年產能7000噸的多功能材料中試生產線,承接多個示范項目,安徽馬鞍山和縣工廠項目已率先啟動建設。2022年公司規劃投建6個工廠,另有多個項目正在積極洽談,預計2022年底將形成小規模收入。公司在干混砂漿設備和配方上技術領先,將借助已有優勢積極開拓新市場。

風險提示

工程機械國內市場復蘇不及預期;農機與新材料業務推進不及預期。


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